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第二阶段（1980-1985年）：美元强势上涨周期。

它成为这个主题中的龙头标的。鲜明性一般，技术成熟度不高，工业化进程比锂电池落实10年，市场对其熟悉度不高，不容易形成合力。

主题周期有长有短，无论是长期资金还是短期资金，都可以找到相对应的参与机会。主题在标的中的兑现方式可以分为龙头和非龙头两种，龙头兑现方式往往体现在估值提升，非龙头体现在向龙头靠拢，是一种跟随。一方面有合规要求，不适宜对某一主题做太过深入地挖掘或准备过多。鲜明性不错，市场给他贴了农资第一股的标签，持续性也不错，公司持续活跃，市场也很活跃，不少卖方也在持续推荐。逻辑是否简单直接，容易接受，容易传播和营销，否则不容易激动啦。

逻辑简单直接，环保、新能源，市场发展方向。这是月度过着旬度数据，某期数据低于预期会成为证伪因素。这一增一减，意味着国内数以千亿美元计的外汇储备，正从金融机构账户转到企业和私人账户，有可能形成大规模的热钱流出。

就当下局势而言，也并未出现流通性特别紧张的状况，也没有出现必须放水而救火的险情。这里鱼龙混杂，包括正常和不正常的海外投资、贸易和消费，但有一点是肯定的，即腐败资金占据相当大的份额。中国连年累月的大量货币超发已远远超越了所对应的社会商品总量，稀释了国民财富，形成资产泡沫，酿成信用危机，而且还在以低于美元撬动GDP3倍的低效率、高于GDP增速近1倍的速率在继续印发。普通居民消费受制于房价、医疗、教育、子女抚养等价格的高企和不定预期，以及日常生活费用的连年通涨而不敢放手。

随后经历过当年夏季的小幅波动，一直下行到今年初的黑色跌停周，目前即期价维持在6.26左右。就业形势也日渐趋好，今年2月份，失业率降至5.5%，创2008年5月以来新低，已接近正常稳定水平。

适当的量化宽松只是为了缓解经济下滑、结构调整之矛盾，维持国民经济正常运营所需，而不是为了去填补漏洞，积累更大的负能量目前，中国国家外汇管理局对咨询和服务费要求提供的文件资料最少。就2014年第四季度来说，服务贸易逆差比2013年同期高出170%。中国连年累月的大量货币超发已远远超越了所对应的社会商品总量，稀释了国民财富，形成资产泡沫，酿成信用危机，而且还在以低于美元撬动GDP3倍的低效率、高于GDP增速近1倍的速率在继续印发。

之后10年，上下浮动很小。一、人民币贬值和资本外流互为因果 自2014年1月以来，人民币进入了贬值通道，全年跌幅为2.4%，而之前的四年里，人民币对美元则保持每年5%-6%的升值幅度。土地化财政的政府大规模债务和企业融资的影子银行风险，对银行的资质形成极大挑战。实体经济恢复很快，不少产业链重回美国，科技创新尤其是页岩油革命成效显著，全球油价市场自去年夏天以来跌掉一半。

该项目首席经济学家、报告编制者德夫·卡尔说：我们的报告仍然表明中国经济是一颗定时炸弹。再从人民币的支撑力量来看，除了前面所分析的基本面之外，人民币坚挺很大程度上依赖外汇储备。

大和证券首席亚洲经济学家Kevin Lai估计，中国境内在过去几年已借得逾2万亿美元资金，其中大量被用于货币投机，他认为：一旦美联储提高利率，这种流行多年的低成本借入美元并投资中国的套利模式便会结束，市场正在酝酿一场风暴。那就是近期发生的一系列金融、投资、贸易和消费的资金流向。

就当下局势而言，也并未出现流通性特别紧张的状况，也没有出现必须放水而救火的险情。另外，更加蹊跷的是在2014年春节后汇市开始震荡的日子里，2月17日至20日人民币连续三天贬值，作为指导的中间价跌势比即期价更猛，何况在即期近百点急跌后，21日央行继续加码正回购规模至600亿，同时，银行间隔夜拆借利率也大幅下行，贬值和释放同步进行，可以窥见央行用意。人民币交易是金融史上参与人数最多的交易。进入专题： 人民币贬值 资本外流 。——根据国家外汇管理局公布的银行结售汇数据，从2014年8月开始，一直到2015年1月，半年来合计结汇57737亿人民币，售汇62151亿人民币，连续逆差总计达4414亿元人民币。这里鱼龙混杂，包括正常和不正常的海外投资、贸易和消费，但有一点是肯定的，即腐败资金占据相当大的份额。

另外，原来我国一直靠政府的出口退税补贴来支持出口企业，每年用于这方面的补贴高达1万亿元，由于最终还是要转嫁于全民及低成本优势已国际转移等多种因素，逐步取消出口退税已成必然。我们采访了中国的一些银行家，他们对如何逃避资本管控十分坦率。

投资撤离与出口减少对我国的制造业、出口加工业的企业生存造成危机。2014年美国GDP增速2.4%，预计2015年可达3.6%。

然而好景不长，自去年10月底以来，人民币汇率再次出现下跌，一直延续到今年的黑色跌停周，市场即期价的跌幅要大于央行指导的中间价，反映了人民币贬值的市场预期已真正形成。从人民币的质量来看，经过许多年的连续扩容，2014年已经达到122.84万亿元，勇冠全球第一。

工业生产产能过剩也已经濒临绝境。——从境外旅游消费来看，中国的出境游人数2014年超过1亿人次，海外消费达到1648亿美元（折合一万多亿元人民币），占全球游客海外消费的27%，位居全球第一。近期的资本大量外流与本轮人民币贬值呈互为因果关系，二者相辅相成，孪生并存，相互促进，形成共生互动效应。二、人民币贬值与资本外流的原因分析 那么，为什么近期会形成人民币贬值和资本外流的双重逆势呢？ 这里，最重要的因素是美国经济的复苏和美联储退出量化宽松。

而资金外流则造成人民币的信用指数降低，加剧了人民币的贬值。货币政策的调整需谨慎，要根据中国的国情制定实施，要避免重犯2008年的错误——为了应对美国金融危机，将正在拧紧的龙头转向大开，滥发货币。

所有这些在根本上影响着人民币的国际信誉和可持续走向。2005年实施汇改，随着经济发展，国际贸易连年顺差，外汇储备增加，人民币逐渐升值，2006年5月15日中间价破8.00元，2008年4月10日中间价破7.00元，进入6元时代。

而其本身并不像美元那样具有全球硬通货的资质，只能在国内等有效的区域内流通。适当的量化宽松只是为了缓解经济下滑、结构调整之矛盾，维持国民经济正常运营所需，而不是为了去填补漏洞，积累更大的负能量。

普通居民消费受制于房价、医疗、教育、子女抚养等价格的高企和不定预期，以及日常生活费用的连年通涨而不敢放手。前一段，市场流行央行博弈说。据路透社华盛顿2012年12月17日报道：华盛顿国际政策研究中心健全国际金融体系项目公布的报告称，在2010年流入避税天堂和西方银行的8588亿美元非法资金中，中国占了几乎一半，达到 4204亿美元。更何况如果把另一个现象结合起来看，则就需要严重关注的了。

不仅如此，按购买力平价来客观分析，实际上被严重高估，所以流传有那么一说，叫做国际升值，国内贬值。——从国际收支来看，经常项目顺差占GDP比重从2007年的10.08%下跌至2014年的2%，外汇储备增长显著放缓。

与此同时，央行数据显示1月金融机构口径的外汇占款下降1083亿元至29.3万亿元，已连续两个月创下2007年底以来的月度新低。这里不说过大的外汇储备具有两面性，即由于外汇占款而造成的基础货币超发已经累积成为随时引发的通胀威胁，从继续发展来看，国际贸易顺差边界正在收窄，加上境外投资消费递增，资本流出，外汇储备后续乏力。

随着经济的强势复苏，美联储2014年10月30日正式宣布退出QE，美国资本市场随即振兴，纽约股市进入阔别已久的牛市，道琼斯工业平均指数多次创出历史新高。人民币贬值致使大量资本恐慌性外流，当然也有投机炒作的热钱趋利性流出。